지난 2월 27일 미국의 이란 폭격으로 발발한 중동 전쟁은 ‘호르무즈 해협 봉쇄’라는 사상 초유의 사태로 이어졌습니다. 2010년대 셰일 오일 산업이 번성하면서 에너지 자급률이 크게 높아진 데다 원유 수출까지 가능해진 미국은 2020년대 들어 중동에서 미군을 철수하는 등 관심의 축을 중국을 중심으로 한 아시아로 돌리고 방위의 무게를 본토로 옮겼습니다. 그러나 이후 발생한 러-우 전쟁, 하마스 침공, 그리고 최근의 이란-이스라엘 미사일 교전은 미국이 그 전략적 변화의 후과를 톡톡히 치르고 있음을 보여줍니다.
중동 전쟁이 글로벌 경제에 미치는 영향은 크게 두 가지입니다. 우선 호르무즈 해협이 막히면서 글로벌 원유 공급의 한 축이 무너졌고, 이는 에너지 가격의 급등을 야기했습니다. 전쟁 발발 후 2개월여간 약 5~6억 배럴의 원유 누적 공급 손실이 발생했다는 분석도 있습니다. 이러한 유가 상승은 전쟁이 끝나도 쉽게 해소되지 않습니다. 유가 상승은 시차를 두고 인플레이션 압력을 높이게 되는데, 이는 서민 경제에 타격을 줄 뿐만 아니라, 경기 둔화 우려를 반영하며 금리 인하를 고려하던 주요국 중앙은행들의 방향을 선회하게 만드는 요인이 됩니다. 우리나라의 경우 휘발유 가격 상한제를 실시하지 않았다면 4월 소비자물가지수가 3.8%까지 치솟았을 것으로 나타났습니다. 이 정도 레벨의 유가 상승까지 감안한다면 도리어 한국은행의 금리 인상 가능성에 무게를 두어야 합니다.
이러한 변화는 한국은행에서만 감지되는 것이 아닙니다. 일찌감치 금리 인상 모드에 진입한 호주중앙은행은 2번 연속 기준금리를 인상했고, 유럽에서 가장 빠른 통화 정책 움직임을 보이는 노르웨이 역시 기준금리 인상을 단행했습니다. 그리고 일본과 유로존, 그리고 영국까지 금리 인상 카드를 만지작거리고 있습니다. 물가가 높아진 상황에서 이를 제어하기 위해 금리를 인상하게 되면 고금리, 고물가 환경이 만들어지게 되는바 서민 경제에는 치명적인 영향을 줍니다.
반면 최근 주식 시장을 비롯한 자산 가격의 급등이 나타났는데, 자산 보유자들의 경우 상대적으로 고물가 상황을 견딜 수 있는 여건이 형성됩니다.
이런 현상은 주식 시장에서도 뚜렷하게 나타납니다. 미국은 빅테크를 중심으로, 국내는 빅테크 설비 투자 수혜를 입는 반도체주를 중심으로 초강세를 보이면서 상위 2개 종목이 지수의 40% 이상을 차지하는 구도가 만들어졌습니다. 중동 전쟁 이후에도 양극화의 확대 이슈는 기저에서 보다 공고화될 것으로 보입니다.
지금까지 이번 중동 전쟁으로 인해 고유가, 고물가, 고금리, 그리고 양극화 기조가 형성되었음을 살펴보았습니다. 보다 중요한 것은 하반기의 흐름일 텐데, 하반기 역시 지금의 상황이 이어질 것인지에 초점을 맞출 필요가 있습니다. 전쟁이 장기화될 경우 지금의 경제 상황이 보다 강화될 것이고, 전쟁이 끝나더라도 현재의 상황이 일정 수준 완화는 될 수 있지만 전쟁 이전의 수준보다는 높은 레벨의 물가와 금리 기조가 이어질 수 있습니다. 가장 큰 이슈로 주목할 수 있는 것이 바로 인플레이션의 고착화입니다. 지난 2021년 3월 미국의 소비자물가지수는 연준의 목표치인 2%를 넘어선 이후 5년이 지난 지금까지 2%로 되돌아오지 못하고 있습니다. 물가 목표를 벗어난 고물가 기조의 장기화는 자칫 인플레이션의 고착화로 이어질 수 있는데, 지난 4월 FOMC에서 연준 위원 3명이 금리 동결에 반대한 이유도 고물가 고착화 우려에 있었습니다. 하반기에도 고물가 기조가 쉽사리 가시지 않는다면, 그동안의 물가 상승이 ‘일시적’이었다는 수사는 더 이상 힘을 얻기 어렵습니다.
다음으로 미국의 전쟁 청구서 역시 주목해 볼 요인이 됩니다. 현재 미국의 국가부채는 39조 달러를 넘어섰습니다. 막대한 부채 부담을 줄여야 하는 상황에서 중동 전쟁으로 인한 고금리 기조는 미국 정부의 이자 부담을 높이고 전비 지출로 인한 재정 적자 확대 우려를 자극합니다. 미국의 부채 증가와 함께 11월로 예정된 미국 중간선거의 향방은 트럼프 2.0 정부의 잔여 2년 정책에 중요한 변화를 줄 수 있습니다.
현재 많은 투자자들이 중동 전쟁이 언제 끝나는지에 초점을 맞추고 있습니다. 그러나 그 이상으로 중요한 것은 전쟁이 언제 끝날지를 예단하는 것보다 전쟁 이후에는 전쟁 이전과는 어떻게 변해 있을지, 그리고 변화된 금융 환경에는 어떻게 대응해야 할지를 고민하는 것입니다. 고물가, 고금리의 환경이 만들어낼 변화를 고려하며 신중한 포트폴리오 전략을 가져갈 필요가 있습니다.
본 자료는 2026년 6월 말 기준으로 작성되어 2026년 7월 7일 발간된 책자 「2026 혜안」 원본 내용을 그대로 반영하였으며, 현재 시점의 내용과 다를 수 있습니다.